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杨德龙:芒格说你需要的不是大量的行动 而是大量的耐心

本周A股市场出现加速探底,否极泰来的走势。特别是在周四,大盘一度跌到2760点,最后大资金入场拉动资本市场出现V型反转。上证指数呈现出金针探底的走势,说明短期市场的快速下行已经逐步探到了阶段性的底部区域,出现快速反弹。今年到目前为止,市场并没有出现趋势性的反转,还是继续下行。这说明虽然新年已到,但是市场还是延续了2023年的走势,处于震荡下行探底的走势中。但是从这几年的市场低点来看,已经在底部区域附近。由于市场已经连续下跌近三年的时间,很多投资者的信心受到了很大的影响,做多的积极性不高。即使寻到底部之后,市场的反弹也比较缓慢,而不是出现快速回升,这也是今年全年行情的特点。我在去年12月29日最后一个交易日收盘之后发布了2024年十大预言。明确提出2024年A股市场可能会迎来结构性牛市的行情,全年呈现出前低后高的走势,大盘指数可能先抑后扬。目前来看,市场还是处于向下探底的过程,还没有开始向上走,这一点可能需要更多的政策利好来支撑。

最近国家统计局公布了2023年经济数据,整体来看,经济数据比较符合预期,经济稳步复苏,但是复苏的力度并不强。2024年需要更多的政策大招来推动经济复苏的力度。如果春节之后能够出台一些支持经济复苏的政策,最近也有外媒传言可能会发行1万亿的国债来支持基建,可能会对市场的趋势反转起到较大的推动作用。除此之外就是国家队,如果入场资金量比较大,就能够扭转市场下跌的走势,形成上行的走势。让很多投资者的信心得到很大的提振,从而可能会改变现在市场不断下行的走势,出现估值修复的行情。

从行业增长来看,2023年新能源领域仍然增长较快。比如新能源光伏发电同比增长达到50%以上,而其他工业行业普遍是个位数增长。新能源汽车的销量实现了30%以上的增长,我国汽车出口更是超越日本成为世界第一大汽车出口国。这也表明当前新能源替代传统能源的趋势并没有改变。但是由于很多地方过快上马一些光伏、锂电等产能,造成阶段性产能过剩,出现了价格战,所以造成了股价的大幅下跌。但是根据光伏业内人士分析,现在来看一些产能过剩的行业可能会随着几年后新能源大发展,需求量更大,这些过剩的产能有可能变为不足的产能,后面可能还会继续上涨。现在暂时性出现了价格战,所以一些产能可能会推迟开工,出现淘汰落后产能的情况,这样行业的供求关系就会发生变化。我们也看到近期大盘在探底的过程中,很多新能源龙头股已经开始止跌反弹,一些公司从底部的反弹已经达到10%~20%,说明现在业绩增长较好的行业率先有反弹的迹象。

消费最近也开始蠢蠢欲动,包括前期跌幅很大的免税行业,最近也出现了见底之后大反弹的走势。现在很多优质的股票从高点算起已经跌去了百分之五六十,甚至有的跌了百分之七八十,但现在市场缺乏信心,短期之内还无法上升,需要更多的时间来修复信心,这可能是大家需要耐心等待的行情。

近期也出现一些上市公司的回购,程度比较密集。这说明很多上市公司大股东认为当前的股价是被严重低估的。回购释放出一个积极的信号,表示大股东对公司未来的发展比较看好,认为当前股价已经被严重低估,所以才会回购。一般回购潮的出现也是市场阶段性见底的表现,对于回购量较大的上市公司可以给予一定的关注。当然在分析的时候还要剔除一些忽悠式的回购,比如宣布的回购额很大,但是后来落地的很少,这种没有太大的意义。如果能够通过回购股份进行注销,就相当于减少了股票总股本,提高了每股收益,这是回馈股东的一个重要方式。在美国等成熟市场,上市公司的回购是比现金分红还多的一种回馈投资者的方式。比如苹果、巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司等大公司每年都会进行大量的回购注销,这样对股价的长期走势形成了很强的支撑。这两年我国上市公司也开始逐步出现一些回购,管理层也比较鼓励上市公司拿真金白银回购股份,或者是现金分红来回馈投资者。既起到督促上市公司回馈投资者的作用,又有利于稳定股价,提振投资者的信心。

过去几个月高股息率成为表现最好的板块。特别是电力、煤炭等高股息率的板块出现了创新高的走势。这一方面体现出投资者很看重上市公司的股息率,希望通过高股息率的股票获得较高的分红,有的公司股息率高达5%~10%,确实具有吸引力,但是也要注意股价大幅上涨之后,股息率会下降,上涨的动力会减弱;另一方面要看到市场当前处于震荡下行的走势,投资者的风险偏好较低,高股息率的股票受到追捧也是投资者风险偏好低的一种体现,一旦行情启动,在风险偏好提升之后,可能很多高股息的股票就会结束上涨,让位于一些被错杀的优质龙头股,特别是打折力度较大的优质龙头股可能会有大幅上涨的表现。比如一些优势龙头股,相对于高点的价格只有两折、三折,即使估值修复到原来的六折也是翻倍了,如果三年能创新高,那三年三倍的年化收益率也是非常有吸引力的。所以对于高股息的股票,一方面是可以适当的进行关注来享受稳定的分红,但是另一方面还是要逢低布局一些被错杀的优质龙头股,预期的回报率会更可观。

在当前,信心比黄金更重要。因为市场已经处于历史大底的位置,无论是新基金发行失败的案例越来越多,甚至有新基金出现了零元认购的现象,还是两市的成交量持续萎缩,所谓低量见低价,这些都表明市场已经处于历史大底附近。而沪深300的市盈率也跌到了十倍左右,这和历史上几次大底的市盈率是接近的。从两市的分红收益率基本已经超过了债券的收益率来看,市场的投资吸引力在增加,但是由于很多投资者对于股市缺乏信心,即使看到市场已经具备了一定的布局价值,但是仍然出现了恐慌情绪,甚至出现绝望的情绪,在很低的价位割肉卖掉手中优质的筹码,这是非常可惜的。春种秋收,只有在市场低迷的时候进行逆向布局,然后耐心等待下一轮行情的到来,才能真正的迎来秋天的收获。要记住播种和收获不是一个季节,一定要有耐心,要有信心,相信国运,相信中国经济未来是会重新回到增长的通道,中国的优质资产最终有望创新高,这只是需要时间,需要耐心的等待。芒格说:你需要的不是大量的行动,而是大量的耐心。你必须坚持原则,等到机会来临,你就用力去抓住他们。

在一段采访中,巴菲特说:投资者的行为非常情绪化,这是人性。他们在牛市的时候非常兴奋,他们会想:我去年赚钱了,那么今年我要赚更多的钱,他们会不断地加码再加码,股价也会被一步步推高,当他们发现没什么人能赚到钱,他们就会说:这(股市)是个糟糕的地方,所以他们也完全不关心股市了,这令人震惊,当别人兴奋时,他们也会变得更兴奋,当别人恐惧时,他们也会变得更恐惧,然后这样往复循环,如果你能够做到始终保持客观,如果你能够脱离羊群效应(忽略市场噪音),你会变得非常富有,而且你不需要非常聪明,做投资不需要多高的智商,需要的是情绪稳定。

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